小米的商業(yè)模式：通過互聯(lián)網(wǎng)思維做硬件，極致的控制成本，最終實現(xiàn)硬件、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)的完美融合。

01 2020年，進擊的小米

12月24日，小米股價達32.45港元，市值達到8159.3億港元，憑借這一市值，推動小米集團（01810.HK）成為千億美金俱樂部。2020年，小米集團漲幅201.02%，成為2020年全球最矚目的科技公司之一。

從2019年開始，小米財務(wù)數(shù)據(jù)就已經(jīng)發(fā)生了顯著的變化。2019Q2小米的利潤就已經(jīng)開始超市場預(yù)期，營收重新開始保持高速增長，同時手機業(yè)務(wù)的毛利率逐步修復(fù)。

最新2020年第三季度，小米集團總收入達到人民幣722億元，同比增長34.5%。經(jīng)調(diào)整凈利潤達到人民幣41億元，同比增長18.9%?？偸杖牒徒?jīng)調(diào)整凈利潤都創(chuàng)下單季歷史新高。

第三季度智能手機部分收入達到人民幣476億元，同比增長47.5%；智能手機出貨量4660萬部，同比增長45.3%。AIoT平臺已連接的IoT設(shè)備數(shù)達到2.89億臺（不包括智能手機及筆記本電腦），繼續(xù)保持為全球領(lǐng)先的消費級物聯(lián)網(wǎng)。

在疫情對全球巨大的沖擊之下，小米憑借著高增長，讓投資者看到了優(yōu)秀的小米、偉大的小米。而這種趨勢，目前我們還沒有看到有停止的跡象。

目前多家券商也都紛紛上調(diào)了小米2020年的股價預(yù)期。大部分機構(gòu)對于小米2021年的表現(xiàn)繼續(xù)看好，主要的業(yè)務(wù)聚焦點還是手機 X AIoT兩個業(yè)務(wù)板塊。

02 小米的商業(yè)模式

做制造業(yè)的公司都是蠻苦的，比方說手機或者手機硬件，本身毛利率不高，競爭對手又很多，特別是這么多年很多企業(yè)起起伏伏，有的更好了，有的卻離開了。最大的原因是制造業(yè)本身很苦，硬件毛利又低，而制造業(yè)對于庫存、現(xiàn)金流這些又異常謹慎，一不小心就會在供應(yīng)鏈或者任何一個環(huán)節(jié)跌倒。

而小米集團的優(yōu)秀之處在于，小米定下來了硬件凈利潤率不能高于5%的要求（當(dāng)然目前應(yīng)該是遠遠小于5%這個數(shù)據(jù)，綜合看起來，小米硬件的綜合毛利率是7%，綜合凈利率是1%），但是小米仍然可以大幅盈利，這還是在小米目前硬件凈利率只有1%的情況下所取得的大幅盈利。

這里面最核心的原因是小米的優(yōu)秀的商業(yè)模式。

其一 極致高效的商業(yè)效率

最早小米是依托鐵人三項成就了之前的小米，所謂的鐵人三項，是指硬件、新零售和互聯(lián)網(wǎng)，再之后通過手機 AIoT雙板塊去核心驅(qū)動。這里面無論模式或者戰(zhàn)略是什么，對于小米來說，核心的就是極致高效的商業(yè)效率。

鐵人三項這個模式下，通過硬件、互聯(lián)網(wǎng)思維與新零售的結(jié)合，小米在商業(yè)模式中，創(chuàng)造性地保持了“低毛利率、低運營費率”的兩低模式，外界在對小米進行觀察時，常常強調(diào)前者，而忽略后者。事實上，小米商業(yè)模式最本質(zhì)的一點就是極高效率。

從2019年到2020年，小米的運營費用率始終保持在10%的水平，這一水準(zhǔn)，建立在海外高速擴張、研發(fā)費用增長50%的前提下，堪稱費用管理能力的極致。

熟悉小米的投資者應(yīng)該大部分都會看一本書《一往無前》，在這本全面介紹小米成長的書中，我們看到了小米的優(yōu)秀之處，特別是在成本的節(jié)省方面，細致到甚至對于一個卡針的設(shè)計以及制造都考慮到如何品質(zhì)最好的情況下成本最低。最終設(shè)計到了心形卡針，成本大幅下降的同時，還提升了產(chǎn)品體驗。

其二 堅定于遠期的自我進化能力

從產(chǎn)品上的雙品牌、高端化策略，到布局上從“手機+周邊耗材”，到投資+孵化生態(tài)鏈公司的策略布局IoT 業(yè)務(wù)，以至于引領(lǐng)消費級物聯(lián)網(wǎng)風(fēng)口。小米的自我進化能力，既來自于一貫如一的創(chuàng)業(yè)文化，也來自于立足于遠期的前瞻能力。

雙品牌這一年應(yīng)該是小米最大的驚喜。Redmi手機成為獨立品牌以后，徹底放飛自我，且沒有成為低端的代名詞，我們現(xiàn)在看到的是Redmi手機在1000-3000元這個市場區(qū)間，幾乎成為最優(yōu)秀的手機。

而小米則主攻高端市場，小米10上市以后的大獲成功，證明小米可以在高端市場立足，且逐步站穩(wěn)。而最新的小米11則更是優(yōu)秀，2021年的小米11會成為小米最能扛大旗的里程碑的產(chǎn)品。

而IoT業(yè)務(wù)這一年也同樣表現(xiàn)不俗，目前在IoT領(lǐng)域小米已經(jīng)實現(xiàn)了巨大的成功，小米IoT已經(jīng)成為世界上最大消費級物聯(lián)網(wǎng)平臺，且IoT平臺規(guī)模不斷擴大，保持全球領(lǐng)先優(yōu)勢。

在這方面的投入，雷軍也是不遺余力，未來要投入500億建設(shè)這種平臺。未來小米集團引領(lǐng)消費級物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)該是不爭的事實。

且小米本身通過投資+孵化生態(tài)鏈公司的策略布局IoT 業(yè)務(wù)，也造就了同樣一批優(yōu)秀的公司，比方說石頭科技，九號公司、云米、紫米等等，而整個生態(tài)鏈我們也看到了小米的影響力。

未來，在我們的生活中，方方面面我們都會看到小米。我個人目前也是一個不折不扣的米粉，小愛同學(xué)是標(biāo)配，家里面大部分的家居、電器、消費電子都在不斷的更新成為小米或者小米旗下的公司的產(chǎn)品。

但小米的商業(yè)模式跟一般的硬件商業(yè)模式的區(qū)別在于，小米有軟件加持，有互聯(lián)網(wǎng)收入、AIoT加持，小米可以通過硬件的方式做萬物互聯(lián)，通過互聯(lián)網(wǎng)的方式做盈利，這是一個極好的商業(yè)模式。

所以，我們用一句話來形容小米的商業(yè)模式：通過互聯(lián)網(wǎng)思維做硬件，極致的控制成本，不斷提升性價比，打造基于手機等硬件基礎(chǔ)之后再通過硬件萬物互聯(lián)，最終實現(xiàn)硬件、互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)的完美融合。

我們可以單獨看看IoT的小米的表現(xiàn)，第三季度IoT是181億營收，全年估計可以達到700億營收，這個是小米比其他競爭對手生生多出來的一塊收入。且通過IoT則更可以提高用戶對小米整個生態(tài)硬件的粘性，這個是一個正循環(huán)的促進作用。

所以小米商業(yè)模式的成功，并不在于它在2020年擁有了千億美金的市值，而在于它作為一家年輕公司的時候，便找到了這個商業(yè)模式，并且用時間來堅守。

03 小米的未來10年二次創(chuàng)業(yè)

實際上小米至今也只是10年，10年成就今天的小米本身就是一件了不起的事情，偉大如蘋果，成立于1976年4月1日，至今已經(jīng)有了40多年的歷史，而小米至今才10年。

10年，小米已經(jīng)足夠偉大，但未來的10年，則是再次創(chuàng)業(yè)的10年，一方面通過組織架構(gòu)變革，招兵買馬，將多位手機行業(yè)前高管招至麾下，為小米的 “二次創(chuàng)業(yè)”做準(zhǔn)備。

同時，小米還通過產(chǎn)業(yè)鏈投資的方式，擴大在半導(dǎo)體、5G 等領(lǐng)域的能力?！靶∶滓匦聞?chuàng)業(yè)、一切歸 0，堅持用互聯(lián)網(wǎng)賦能制造業(yè)，做長期有價值的事情。”

04 小米的預(yù)期

投資，核心要素就是預(yù)期。預(yù)期才會有增長，有增長才會有看點。而我們看小米的預(yù)期，應(yīng)該有如下幾點：

1. 未來2-3年內(nèi)，即將回升的互聯(lián)網(wǎng)收入增速

實際上互聯(lián)網(wǎng)收入是小米不同于其他手機硬件公司最大的區(qū)別。包括小米有品、海外互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)等都是在這個板塊下面。

互聯(lián)網(wǎng)收入的毛利率超過60%，伴隨著硬件銷售量的提升，互聯(lián)網(wǎng)收入會越來越高。在MIUI活躍用戶恢復(fù)增長以后，我們可以期待未來2-3年互聯(lián)網(wǎng)收入的迅速攀升。

2. 智能手機高端化帶來的互聯(lián)網(wǎng)收入驅(qū)動

高端化在2020年小米10的上市以后取得了巨大的成功，特別是雙品牌驅(qū)動以后，小米徹底從之前的價格戰(zhàn)中解放出來，成為高端的代名詞。在2020年前10個月之內(nèi)，小米中國大陸定價3000元人民幣及以上，及海外定價300歐元及以上的智能手機全球銷量超800萬臺。Q3當(dāng)季，公司國內(nèi)手機ASP同比提升14.7%，也同樣說明小米已經(jīng)站穩(wěn)高端市場。

3. 海外互聯(lián)網(wǎng)收入的穩(wěn)健增收預(yù)期

MUI海外的月活達到了2.6億左右，隨之帶來的是海外互聯(lián)網(wǎng)收入的大幅提升，這一趨勢隨著小米在全球影響力、出貨量的提升以后會繼續(xù)保持大幅提升趨勢。

4. 電視產(chǎn)品的互聯(lián)網(wǎng)變現(xiàn)

公司智能電視前三季度出貨860萬臺，連續(xù)7個季度國內(nèi)市場排名第一。

5. 線下店數(shù)量的增加，有助于公司手機產(chǎn)品在銷量和品牌影響力上的提升

小米過往主要是在京東、天貓以及小米商城、米家、小米有品等渠道銷售，線下則被OV以及華為牢牢占據(jù)。但2021年我們有理由期待小米的線下門店。11月28日，盧偉冰微博透露要在每一個縣城開一個小米之家，12月6日，小米成都旗艦店開業(yè)，成為第1000家小米之家。

因為堅持極致的商業(yè)效率的模式以及硬件凈利率小于5%的策略，使得小米幾乎沒有線下經(jīng)銷商。但現(xiàn)在這一情況出現(xiàn)了巨大的變化，小米通過加盟以及直營的方式，讓每一個米粉身邊都會有小米之家。

6. 規(guī)模優(yōu)勢以及極致運營效率下對于硬件綜合凈利率的提升

目前小米硬件的綜合毛利率是7%，綜合凈利率是1%，在5%這個區(qū)間之內(nèi)還有很大的空間。未來隨著手機行業(yè)的格局逐步穩(wěn)定以后，有望實現(xiàn)凈利率的逐步提升。

小米如今已經(jīng)成為全球最大的消費級AIoT平臺，并且已經(jīng)通過這一模式實現(xiàn)正循環(huán)增長，僅就小米生態(tài)成型后的增值業(yè)務(wù)的貢獻，便將成為小米業(yè)績未來的持續(xù)推力。

05 小結(jié)

未來10年，仍舊是小米高速發(fā)展、二次創(chuàng)業(yè)的10年，我們有理由期待一個更好的小米。而當(dāng)下的小米所形成的世界級的品牌影響無疑是帶動國內(nèi)整個生態(tài)鏈上下游所有企業(yè)共同發(fā)展的典范。

同時，小米的社會價值也不斷顯現(xiàn)，特別是小米承擔(dān)的社會責(zé)任。企業(yè)的ESG（環(huán)境、社會、和治理）信息尤其被監(jiān)管機構(gòu)、投資者以及其他利益相關(guān)方所關(guān)注，ESG代表了企業(yè)的非財務(wù)屬性，關(guān)聯(lián)的是非財務(wù)風(fēng)險。

供應(yīng)鏈管理是企業(yè)ESG信息披露的一個重要內(nèi)容，這方面小米做的尤其好。目前小米正考慮建千萬級手機生產(chǎn)線、大規(guī)模培育國產(chǎn)化供應(yīng)鏈，且小米一直都非常關(guān)注在環(huán)境、社會、治理方面的綜合表現(xiàn)。

社會價值ESG被越來越多的買方機構(gòu)開始重視，特別是此次互聯(lián)網(wǎng)反壟斷的深入調(diào)查，使得越來越多的公司開始注重社會價值。企業(yè)不僅要有利潤，更要有利潤以上的追求，這樣的企業(yè)才能長遠，這樣的企業(yè)也才能被越來越多的買方所認可。

“Whereas you just buy one great company， and if you get the right thing at the right price， you just sit there.” 芒格說，對于偉大的公司，合理的價格買入以后，你只需要坐在那兒就可以了。我想對于小米也是如此，在整個管理層辛苦的工作下，我們投資者只需要買入并且持有小米的股票即可以享受小米未來10年發(fā)展的紅利。
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